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元旦过后柴油适合囤货吗?

发布时间:
2021/01/07
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【摘要】:
近期原油探底回升,季节性需求变动导致成品油市场回暖力度稍显薄弱,汽、柴油走势也出现一定分化。往年柴油囤货行情已然开启,年内却略显疲弱。2021年初囤货有无可行性呢?

       元旦前后来看,在供给保持高位的情况下,需求差异导致汽柴油行情出现一定分化,整体涨幅若于原油,但汽油行情较柴油相对强势。另外,下游节后补货对市场影响的力度要明显高于节前补货的影响,对汽油价格存在短时间的拉升。上述两点这基本符合我们前期对节后行情的预期。从往年情况来看,柴油往往存在冬储存货,而年内这一操作却有所减少。从中长期看,汽、柴油价格上涨仍值得期待,柴油供需失衡的阶段性回调或是贸易冬储机会。

一、全球央行“放水”利好大宗商品市场

  国际公共卫生事件以来,全球多数国家央行在货币政策上选择“放水”,财政上选择汲水和扩张。以美国为例,今年3月,美国国会通过总额约2.2万亿美元的大规模经济纾困法案后,在12月底,美国总统签署了新一轮总额2.3万亿美元的经济刺激法案。无独有偶,澳大利亚、欧元区、亚洲多个国家和地区在内也纷纷推出力度空前的“放水”方案。

  放水对大宗商品价格真的有利好吗?卓创认为,供需是影响价格的重要因素,这个影响因素是存在两个维度的,一个是产品本身的供应和需求,另一个是表征产品价格的货币和产品数量。从费雪方程式MV = PT或P=MV/T(M为货币供应量;V为货币流通速度;P为各类商品价格的加权平均数;T为各类商品的交易数量)分析,货币供应量的增加对大宗商品价格的拉升力量是存在的,这也是年内包括原油在内大宗商品价格上涨的重要推动力。从当下各国推动经济的政策来看,全球“放水”仍将持续较长时间,对原油价格重心上移存在利好。

二、冬季供应充裕属于行业传统

  从供应角度来看,冬季供应充裕属于地炼行业普遍存在的情况。据卓创观察,炼厂除装置突发故障外,多数不会把检修计划制定在秋冬季。秋季一般伴随着“金九银十”的消费旺季,年度效益冲击的关键阶段普遍保持高负荷生产;而冬季低温影响检修进度,油、水冻凝不单堵塞管线,受冷膨胀更易导致管线破裂,引发安全事故。而国内炼厂分布情况来看,冬季面临防冻凝工作的炼厂占大半,东三省、山东地炼、陕西等地区均有此类风险。而且年内,受“拉尼娜”现象影响,“这个冬天格外冷”的感受更甚,因此平稳过冬基本成为北方炼厂行业的共识。

  由此也可以得出结论,独立炼厂的检修较为集中的时间一般在3月中旬至6月底,遇到行情大幅调整可能会相应提前或延后。这样的检修周期也导致汽、柴油在冬季会出现阶段性的供应高点,这对产品价格推涨存在明显抑制。同理,春节后的检修时段的到来同样会减弱市场供应。2020年是炼厂检修相对较少的一年,从地炼1-2年的检修周期来看,2021年检修数量较去年有增加的可能,3-4月份供应减少对囤货单位是一个利好。

三、需求差异催生出囤货需求

  结合往年情况来看,炼油板块部分产品存在冬季贸易囤货的操作,最为明显的是沥青和柴油。沥青因期货操作工具的运用,季节性的价格波动逐年减弱,旺季下跌、淡季上涨的情况也多有出现。柴油却没有这么幸运,其现货价格在冬季和春季下游开工后价格往往出现较大差异,这也催生部分贸易囤货需求。

  元旦后至春节前这段时间,相对低迷的市场环境是对贸易囤货的一轮考验,以现在的行情看似乎没有多少利好支撑,加之2020年初的暴跌行情,市场信心进一步打压,看空和观望心态逐步成为市场的主流,但结合价格走势来看,不建议对行情过度悲观。

  从上图不难看出,2020年11月份的上涨行情可以看出柴油行情较原油关联性较弱,南方部分区域的需求增多尚能对行情有较大拉动,气温回暖后北方需求提升对柴油的拉动值得关注。

  综合来看,全球“放水”对原油和经济增长均有较好的底部支撑;自7月份以来,市场供应持续高位,行情却未出现较大幅度下滑,特别是炼厂开工负荷不减,主营负荷有增加趋势。成品油现货在冬季供应旺季却未出现行情大幅下滑,这本身已是较为强势的行情;从检修周期来看,2021年3月份之后检修数量较2019-2020年均有一定增加,供应存在减少预期;需求端,货运和基建恢复明显,11月份公路货物周转量同比增长8.9%,1-11月份快递企业业务量同比增长30.5%,柴油消费存在增加预期。经济政策上,中央经济工作会议明确2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性,并强调政策操作上不急转弯,能源消费仍将保持较快增长。可以判断,年初贸易上逢低囤货或是较好的操作机会。

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